長沙貨運公司 資金緊繃產(chǎn)生連鎖反應 房地產(chǎn)將是最后骨牌（長沙到上海物流）

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“當時想死的心都有!”6月25日下午，在A股暴跌100多點后又被拉回時，深圳股民張先生面對記者長嘆一口氣說，仿佛經(jīng)歷了從地獄重回人間。此前一天，上證指數(shù)已暴跌5.3%，創(chuàng)下了4年以來的最大單日跌幅，股指一夜跌到“解放前”。

股災直接源于金融界的“6·20慘案”，彼時，銀行間資金緊張到極致，恐慌性情緒迅速向下傳導，資本市場哀鴻遍野，在進入6月以來銀行資金鏈繃緊的20多天里，上證指數(shù)已暴跌20%，債市亦是一地雞毛。如果多米諾繼續(xù)傳導下去，此前沉淀資金多的任何一個鏈條都將受到?jīng)_擊，包括“不缺錢”的房地產(chǎn)市場和積病不斷的地方債務，最讓人擔心的實體經(jīng)濟也是其中的一塊骨牌。

對市場資金面緊繃一直袖手旁觀的央行不得不出手了。6月25日晚，央行宣布，近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構(gòu)提供了流動性支持。次日，央行繼續(xù)輸血市場，原本120億正回購到期，但未見央行發(fā)央票和正回購，變相向市場注入此筆流動性。

“央行手里的牌還多得是，不用擔心!”獨立經(jīng)濟學家謝國忠說。央行此舉也效果立現(xiàn)：6月25日隔夜質(zhì)押式回購利率已較“6·20”回落592個基點至5.83%;6月26日中午，14天回購加權(quán)利率大降808個基點至6.92%。銀行方面的態(tài)度也出現(xiàn)了積極的變化，如恢復正常的相互拆借、主動與投資者溝通、系統(tǒng)正常運轉(zhuǎn)等。

病來如山倒，病去如抽絲�！板X荒”鬧起的“心慌”高潮迅速退卻，倒下的多米諾卻不會立即停止。

“央媽”緊急維穩(wěn)

6月25日晚間，金融界和資本市場人士紛紛奔走相告，“央行出手了!央行出手了!”短信、微博都在爭相轉(zhuǎn)發(fā)這一消息。

當晚，央行網(wǎng)站發(fā)文稱，為保持貨幣市場平穩(wěn)運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構(gòu)提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩(wěn)。

有消息稱，6月21日央行就運用了SLO逆回購操作，額度約500億左右。SLO操作，即short-term liquidity operations，是指央行對12家主要銀行機構(gòu)進行一般不超過7天的回購或者逆回購操作。當時“央媽”只是悄悄出手，市場并不知曉。

此時，市場對資金面緊繃已現(xiàn)恐慌，6月24日股市暴跌109點，跌幅高達5.3%，創(chuàng)下近年來最大跌幅!6月25日，A股滬指盤中再次狂瀉100點，從前期的“解放底”1949點，直沖至“鴉片底”1849點。

“央媽”打了“孩子們”之后，還是不放心，給了根胡蘿卜。

“這樣的緊急局面，猜到央行會宣布出手相救了!”一位私募公司老總在25日午盤反轉(zhuǎn)時對本報記者表示，且果斷進了場。此后午盤迅速拉升重回平盤，投資者對盤中的驚濤駭浪均記憶深刻。

央行還明確表示，根據(jù)市場流動性的實際狀況，積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)、SLO、常備借貸便利(SLF)等創(chuàng)新工具組合，適時調(diào)節(jié)銀行體系流動性。

事實上，進入6月以來的資金緊缺期，除了銀行們不斷習慣性地向央行“哭奶”，券商、機構(gòu)們更是紛紛上書請求救市。

據(jù)了解，錢荒幾乎把一些銀行快逼到了“絕路”，近期銀行股多日領跌，坊間關(guān)于投資者打著白色標幅聲討某大行理財產(chǎn)品欺詐的消息更是在網(wǎng)絡上瘋傳。

記者從某上市商業(yè)銀行人士處了解到，此前銀行之間已相互不信任，大行也不愿意出錢，一些小型區(qū)域性銀行已被大中型銀行列入“黑名單”。

非常巧合的是，平時一直穩(wěn)定的銀行轉(zhuǎn)賬取款系統(tǒng)，近期故障頻發(fā)，如工行、中行等均曾出現(xiàn)系統(tǒng)故障。本報記者了解到，一般來說銀行系統(tǒng)會有災備系統(tǒng)，系統(tǒng)出現(xiàn)問題會自動對接替代。某商業(yè)銀行資金部人士稱：“現(xiàn)在資金緊張，加上股市暴跌，對民間情緒或多或少會有一些影響，央行這次雖然是短期操作救急，但對市場心理有極大的安撫作用�！�

央行急救之后，“現(xiàn)在拆借除了利率稍高一點，基本回到了正常的狀態(tài)�！鄙鲜錾虡I(yè)銀行資金部人士稱。本報記者還獲悉，6月25日下午，民生銀行舉行電話會議，針對近期資金面及經(jīng)營情況與券商及投資者積極溝通。

在謝國忠看來，國內(nèi)金融機構(gòu)的膽子很大，已間接“綁架”了政府，“調(diào)控很多次都是效果不佳，這次能否調(diào)整成功，要看政府有沒有決心做下去�！�

危險的傳導鏈條

未知的才是最可怕的。

發(fā)生在銀行間的資金緊張，已經(jīng)迅速傳導至整個資本市場，近期市場驚心動魄、險象環(huán)生，其驚險程度超過任何一部好萊塢大片。統(tǒng)計顯示，6月以來，A股市值蒸發(fā)了3萬余億元。

英大證券研究所所長李大霄(微博)對此解釋稱，很多機構(gòu)都規(guī)定設有止損點位，當時觸發(fā)強制砍倉機制，“跌的時間長這種平倉盤就會出來，私募、公募都有很多止損。”

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，資金面緊張沖擊波分為三波，“第一波是銀行間資金極度緊張，已發(fā)生;第二波沖擊影子銀行體系，表現(xiàn)為票據(jù)和理財產(chǎn)品利率飆升，已初露端倪;第三波是對實體經(jīng)濟的沖擊。”這三波，都對股市造成直接的下拖作用。

眼下，第二波沖擊波正在來襲。近日，廣州、深圳甚至北京隨處可見理財產(chǎn)品的宣傳單，各地客戶也頻頻接到銀行理財短信。記者看到多家銀行的理財產(chǎn)品促銷中，一個月期的產(chǎn)品收益率超過了6%，廣州某中型股份制銀行發(fā)給客戶的短信中甚至有一款50天期限的收益率達到7.5%，而以往基本在4%以下。

據(jù)悉，在6月15日至21日這一周中，72家銀行共發(fā)行了563款理財產(chǎn)品，銀行數(shù)增加11家，產(chǎn)品發(fā)行量增加227款。銀行“錢荒”在銀行間拆借市場上已無法滿足，便尋求第二種途徑——發(fā)行理財產(chǎn)品高息“搶錢”。

市場除了狂拋股票，也在不惜一切代價狂拋債券。在6月23日前后的一周中，全部開放式債基收益率下跌1.4674%，可轉(zhuǎn)債基更是大跌4.2591%，指數(shù)債基下跌0.8940%;同時，國債和信用券收益率大幅上行，如1年期國債和金融債幅度超過50BP，導致長端影響逐漸減弱。此外，個別銀行取消了擬發(fā)行的金融債，期間還出現(xiàn)銀行金融債發(fā)行流標現(xiàn)象。

另外，銀行間交易也近似狂熱，如6月20日市場緊繃之時，全國銀行間“債券”市場債券交易結(jié)算總量為8776.23億元，較上日上漲了37.84%;其中質(zhì)押式回購交易量為8049.12億元，較上日大漲了37.88%。

票據(jù)市場也早已滑入泥潭�！捌睋�(jù)已經(jīng)漲得很高了!”上述銀行資金部人士說，已出現(xiàn)商業(yè)銀行暫停票據(jù)業(yè)務。6月初，直貼市場的報價約在4%左右，但端午之后一路狂奔曾突破10%。本報記者從銀行內(nèi)部獲悉，各家銀行都對企業(yè)的貼現(xiàn)業(yè)務要求前所未有的嚴格，如提前預定、額度限制等等。

某基金公司投資總監(jiān)對本報記者分析說，現(xiàn)在拋售資產(chǎn)的順序正在由流動性好的短期產(chǎn)品，向中長期產(chǎn)品蔓延，如此持續(xù)下去，最后拋售的是房地產(chǎn)，而資金緊張最終也傳導至實體經(jīng)濟。

事實上，實體經(jīng)濟的影響已若隱若現(xiàn)，上述上市商業(yè)銀行人士透露，目前已有部分銀行惜貸，個別銀行甚至已不對外辦貸款業(yè)務。

謝國忠認為，降杠桿是必行之路，目前最關(guān)鍵的是把最危險的堵上，未來盤活存量資金影響將會顯現(xiàn)，“由于短期利率的高升，一年期甚至較長期的錢就不愿借了，投到短期拆借中來，于是資金價格體系進行自我調(diào)整，屆時隔夜等短期利率就會慢慢便宜，又會買一年期和更長期的。”

在這之前，資本市場“拆短買長”套取利率空間大行其道，造成資產(chǎn)錯配，同時為了獲取更多利潤，許多金融機構(gòu)不斷加大杠桿操作，資金大量進入地方基建和房地產(chǎn)，實體經(jīng)濟卻在缺血。

房地產(chǎn)是最后骨牌?

當整個資本市場和實體經(jīng)濟都切身感受“錢荒”之后，影響正在悄悄襲向房地產(chǎn)。而這里恰是流動性寬裕時資金沉淀最多的環(huán)節(jié)之一。

6月24日，記者在深圳僑香路翠海花園附近的中原地產(chǎn)了解到，6月以來房地產(chǎn)成交與前幾個月相比明顯清淡。銷售經(jīng)理小丁告訴記者，3月份他賣了4套房子，4、5月份各賣一套，而進入6月一套都沒賣出去。

記者從深圳多家地產(chǎn)中介了解到，現(xiàn)在銀行二套房已不放貸，一套房雖然放貸，但6月份均難批下來。浙商證券數(shù)據(jù)顯示，6月第二周45個重點跟蹤城市整體二手房成交面積401.99萬平方米，環(huán)比下降26.81%，同比下降19.9%。

“時間一長當然會傳導過來，銀行沒錢可貸，對房地產(chǎn)就會造成影響。房地產(chǎn)每天資金都不能斷，而且量特別大，無論供需都需要錢，開發(fā)商也貸不到款，消費者也貸不到款，市場就會萎縮�！鄙钲诰C合開發(fā)研究院旅游與地產(chǎn)研究中心主任宋丁對本報記者分析說。

上述基金公司總監(jiān)也認為，由于資金面緊張，一些個人和機構(gòu)為了融資，除賣流動性好的股票債券等產(chǎn)品，最后實在沒辦法就會賣房子，“但這會是最后一步，現(xiàn)在還不會大量出現(xiàn)�！�

謝國忠則認為，土地價格以及房價下不來的原因，就是因為此前銀行和影子銀行不斷輸血，“這樣泡沫越來越大，‘綁架’了政府和經(jīng)濟!”

房地產(chǎn)屬典型的資金密集型企業(yè)，央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，房產(chǎn)開發(fā)貸款余額3.2萬億元，同比增長12.3%。銀行的信貸還遠遠無法滿足房地產(chǎn)的融資大胃口，用益信托最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1-5月共成立344款房地產(chǎn)信托，募集資金908.53億元，占信托總成立規(guī)模的29.85%，較去年全年21.83%的占比提升了8個百分點。普益財富最新報告則稱，流動性困難會使流動性資金無法接盤，問題信托產(chǎn)品將會暴露更多。

資金面緊張就像給了房地產(chǎn)當頭一棒，宋丁認為，未來地產(chǎn)商或面對銷售與資金雙重壓力，“對房價快速上漲有遏制，現(xiàn)在開發(fā)商手里囤積了很多房子，如果資金面緊張，供給就會降價，通過降價回籠資金，保證現(xiàn)金流�！�

不管你承不承認，房地產(chǎn)仍是經(jīng)濟的支柱。如果房地產(chǎn)市場的那一天到來，面臨轉(zhuǎn)型路艱、經(jīng)濟下行隱憂的經(jīng)濟將迎來更嚴峻的考驗。6月24日，高盛已將2013年中國經(jīng)濟增速預測從原來的7.8%下調(diào)至7.4%。

如今，政策和央行聯(lián)手，擬將大量進入虛擬炒作中的資金趕入實體經(jīng)濟。央行坐看銀行調(diào)整的這一險棋，最終能否拯救實體經(jīng)濟，還要看市場進一步演化。